作为6年股票实战经验的老兵,花了一周时间,给你详细整理一下我对市盈率的理解,以及在投资中,市盈率对我的帮助、怎么运用市盈率进行投资等等实操问题。

一共分成五个部分,全部分享给你:

1.关于PE的正确认知

1.1 从回本年限看市盈率

1.2 市场热度-盈利预期看市盈率

2.市盈率的分类

2.1 静态市盈率

2.2 动态市盈率

2.3 滚动市盈率

3.市盈率的应用

3.1 同行业公司对比

3.2 跟历史市盈率相比

3.3 设定合理区间

4.市盈率的适用范围

4.1 不适合用于银行股、保险、证券公司

4.2 不适合用于净利润为负数的公司

5.投资理念与市盈率高低的关系

5.1 芒格系投资理念

5.2 彼得林奇系投资理念和估值方法

本文一共5000多字,认真思考、理解做笔记大概需要20分钟

如果你比较忙,不妨先收藏起来,避免下次找不到咯。

1.关于PE的正确认知

1.1 从回本年限看市盈率

所谓PE,其实就是市价盈利比率,简称市盈率。

市盈率 = 当前股票价格/每股收益=公司市值/公司净利润

一说到PE,应该大部分人都知道:PE市盈率,说的就是投资的回本年限。

举个例子。假如我开了一个小猿诊所,每年到手净利润100万。现在我不干了,所以要把诊所卖掉。因为诊所已经基本实现自动化运营了,谁买就能直接当老板。每年可以赚100万,所以肯定不能就只卖100万呀。

所以,小猿出价2000万,看有没有人买。没想到真的把小猿诊所卖出去了,成交价2000万。

这2000万就是公司的市值,100万是公司一年的净利润,所以市盈率 = 2000/100 = 20。

这就是所谓的20倍市盈率,说的是:投资这家诊所,需要20年才能把购买的本金赚回来。

如果单纯用回本年限来理解市盈率的话,确实是市盈率越低越好。比较回本时间越快,我们的收益率就越高。

但是,除了回本年限之外,你会发现有很多公司是无法用这个概念来解释的。

比如下面的泰晶科技这家公司,3418倍市盈率。说明现在投资这家公司,需要3000年才能回本。

要是使用回本年限来理解的话,那要等3000多年才能回本,投资的人岂不是傻子。

所以,我们就需要引入另一个概念来理解市盈率。

1.2 从市场热度-盈利预期看市盈率

所谓的市场热度,就是投资市场对这只股票的看好程度,也可以说是投资者对公司的未来预期。

看好的人越多,就会有越多人买这只股票,市场热度就越高。

所以,理解市盈率,不能单纯从回本年限这个角度去理解,还要考虑投资者的看法。

为什么像上面泰晶科技这家公司的市盈率那么高,还有那么多人愿意买这只股票呢?

因为投资者看好的是这家公司的未来,他们相信这家公司未来可以赚很多钱,反正将来赚的钱比现在多很多。于是,就愿意买这家公司的股票。

举个例子。有一家公司,我们称呼为小黄集团。小黄集团所在的超市行业,原本一直从事的是线下超市,只卖天天低价的货。公司市值是100亿,每年可以赚10亿利润。

这时候,小黄集团的市盈率=100/10=10倍。

这时候,小黄集团看到了线上超市,外卖配送的业务,准备进军这个市场。市场上的投资者就会想,进军新市场,大概率能给小黄集团带来更多利润。于是,很多人就开始买小黄集团的股票。

注意哦,这时候小黄集团的净利润暂时是没有发生变化的,而股票价格却提前涨上去了。

最后,小黄集团的市值达到了130亿,但年报净利润不变,依然只有10亿。

这时候的市盈率就是13=130/10。

你看,公司的业绩暂时还没有任何变化,但股价却涨了,估值却提高了。

说白了,大家买股票,其实买的都是一个预期。看好就买,不看好就不买。股价的变化,不是取决于实际的业绩改善,而是市场上的投资者对公司的未来预期。

那么,看好的人多了,市盈率就会被投资者拉高了。同理,如果大家都不看好公司,市场就会给她很低的市盈率。

所以,从这个角度来考虑,市盈率越低不代表越好。甚至有可能是公司的发展潜力有限,或者遇到瓶颈了、出现负增长了,所以市盈率才会低。

所以,从市场热度的角度来理解市盈率,可以对金融市场有更深入的理解。

2.市盈率的分类

市盈率=公司市值/净利润

从市盈率的计算公式里面,我们可以看到,公司市值是我们从当前数据就能得出来的,是市场给的市值,没什么更改的。

但是,净利润的计算方法就有很多种,用那种方法计算净利润,用哪个净利润,都会影响市盈率的值。

于是,就有了三种不同的市盈率,分别是静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率。

2.1 静态市盈率

听名字就知道,静态,肯定就是不变的意思。使用的净利润是年报中的净利润,固定不变的。

现在是2020年6月11日,如果计算静态市盈率,因为2020年全年的净利润还没有出来,所以净利润使用的是2019年年报中的净利润计算的。

但是,现在2020年一季度的数据已经出来了,而2019年的年报数据,是不能反映最新一个季度的变化情况的。

而金融市场,最重要的就是数据的实时性。能更快的知道财务数据,就能更快地指导我们做出投资决策。

所以静态市盈率缺少了实时性,参考价值非常低。

2.2 动态市盈率

计算动态市盈率使用的净利润是一个预测值。其计算的公式是:动态市盈率 = 股票现价/未来的利润。

假设某家公司2020年一季度的利润是1个亿,一年四个季度,就预测2020年全年的净利润是4个亿。

这样子计算肯定是有很大的漏洞的。因为很多公司存在旺季和淡季,可能1季度是旺季,刚好赚了1个亿。有可能2季度、3季度、4季度都是淡季,只能赚0.5个亿,所以整年一共就赚了2.5个亿。

但预测值计算的是4个亿的净利润,误差就很大了。

就像今年疫情影响一样,很多公司的净利润基本都是负数,即使赚钱了,也赚的不多。因为很多公司连续2个月都没有开工。特别是像中国国旅这样的旅游公司,影响最大。

如果全年都像第一季度那样,可能我们A股的上市公司有很多都会倒闭了。

当然,还会有其他的预测方法。但无论如何,预测出来的数据,误差都会非常大。作为一个成熟的投资者,看研究报告最重要的一点,就是预测的数据少看。基本都是券商分析师瞎扯的,千万不要用来做投资决策。

所以,动态市盈率计算出来的市盈率误差非常大,基本不具备什么参考意义。特别是在特殊事件,或者存在淡季旺季的公司里面,误差就更大了。

我们平时投资的时候,基本不会看动态市盈率的。

2.3 滚动市盈率

滚动市盈率是我最常用,也最能反映实时数据的市盈率。

假如它刚刚发布了2020年一季度财报,它的净利润计算是从现在往前倒推12个月的总和,所以净利润 = 2020年一季度净利润+2019年净利润-2019年一季度净利润。

这样计算出来净利润,都是基于过去的真实数据。如果一家经营稳健、业绩稳定的公司,它每年的净利润都是相对比较稳定的,除非遇到大事件。

同时,滚动市盈率也更具有实时性,可以反映出季报相关的数据。

小结一下

所以,我们一般使用滚动市盈率来进行股票估值。

3.市盈率的应用

那么,理解了市盈率,该怎么使用市盈率呢?

在做股票投资的时候,我们一般使用市盈率对股票进行估值,确定股票的当前价格是贵的,还是便宜的。

但是,具体怎么使用,就很有讲究了,使用的方式也不尽相同。下面说一下我个人常用的几种方式。

3.1 同行业公司对比

熟悉股票的人都知道,不同行业的市盈率相差会很大。

比如中证消费行业指数的市盈率和信息技术指数的市盈率:

中证消费指数的市盈率只有32,而信息技术指数的市盈率却高达97。

说明中证消费指数所对应的公司,比如海天味业,贵州茅台等消费公司的市盈率普遍比恒生电子、兆易创新等信息技术公司的市盈率低。

原因就在于:

消费类公司,比如海天、茅台,都是比较成熟的公司了,盈利相对比较稳定。而恒生电子这些科技公司,盈利不稳定,而且有些增长极快,所以市场会给出更高的估值。

所以,在分析公司的市盈率时,可以把同行业的几家公司都拿出来分析一下。

比如我们要买白酒公司,选中了贵州茅台和五粮液、泸州老窖和洋河股份这四家市值前四的白酒公司,我们就可以对比一下这四家公司的滚动市盈率:

可以发现,洋河股份和泸州老窖的估值是最低的,贵州茅台的估值是最高的。毕竟茅台是白酒中的战斗机,估值高点是很正常的。

如果排名第一、第二的贵州茅台和五粮液和老三、老四的估值,同时公司经营、业务方面也没有明显的问题,那铁定就买老大和老二啦。

如果是现在这种情况,老大和老二的估值都比较高,我就会考虑老三和老四。再结合其他数据,公司的财务数据,经营管理等数据,看一下到底要选哪家公司。

一般来说,行业龙头的估值往往会比其他公司的估值要高那么一丢丢。毕竟人家是龙头,市场总会给点面子的。

3.2 跟历史市盈率相比

第二种对比方法,就是当前市盈率和自己的历史市盈率相比。

比如泸州老窖这家公司,过去最高的市盈率大概在40倍以上。

现在的市盈率是28.9倍,近十年分位点63%。说明现在的估值,还是有一定上升空间的。也就是从29涨到40这个区间。

可以说,现在的估值和过去历史的估值相比,属于中等偏上。这时候并不是最好的投资时机。

如果市盈率能跌到20倍附近,比如2020年3月20号的22倍。当时的市盈率分位点是40%,估值偏低啦。

如果白酒公司是你的能力圈,这时候就是很好的建仓时机啦。

没错,我就是当时疯狂捞货的那一位,不到三个月时间,收益率轻轻松松破30%+。

欧耶,相信当你真的掌握股票投资之后,你可以在股票市场上轻松赚钱。

3.3 设定合理区间

最后一种市盈率的使用方法,就是设定好哪个区间的市盈率,然后高于、低于那个市盈率你就不会投资。

比如,市盈率高于30倍,你就放弃投资这家公司了。

为什么高于30倍,就不再投资呢?

这完全是出于我的投资能力圈考虑的,因为我自己比较擅长投资消费、白酒、医药、制造等公司,而不会投资科技公司。

根据彼得林奇的理念:任何一家公司如果定价合理的话,市盈率就会与净利润增长率相等。

所以,PEG = PE/G=市盈率/净利润增长率,所以当PEG等于1时,就认为该公司的股价处于相对合理水平。

因为我们整个世界的资源是有限的,任何一家公司,它的净利润增长率绝对不可能一直高于30%。总有那么一天,它的用户会慢慢减少,利润变低,净利润增长率会变低。

所以,30%的净利润增长率基本是公司利润增长的上限,即使有某一年净利润增长率超过30%,也不会长期持续下去的。

这也就对应着30倍的最高市盈率。

所以,我不会投资那些市盈率高于30倍的股票。

这就是给自己投资的公司,设定一个合理的市盈率区间,然后遵守对应的选择标准。

小结一下:

市盈率的应用方法很灵活,我们可以和同行业的公司对比市盈率大小,可以和过去的历史市盈率对比,可以給自己选择的公司设定一个合理市盈率,进而筛选掉一大批公司。

4.市盈率的适用范围

最后,说了这么多市盈率相关的概念,现在来说一下哪些情况下,市盈率是会失效的。

4.1 不适合用于银行股、保险、证券公司

最明显的就是银行股、保险股和证券公司,使用市盈率的参考意义是很小的。

首先,深入理解银行股,你就会知道银行的利润,是可以自己调节的,而且是比较容易调节的。

因为市盈率=公司市值/净利润,当利润不能如实反映真实情况时,市盈率就对银行股没什么参考意义了。

保险和证券公司,这两类公司也是由于一些特殊原因,他们的市盈率会失真,没什么参考意义。

所以,市盈率对这三类公司都没什么参考意义。如果要对这三类公司估值的话,可以使用市净率。

因为净利润容易调节、失真,当公司的净资产,就没那么容易调皮了。

4.2 不适合用于净利润为负数的公司

第二种情况,如果公司当年的亏钱的,也就是净利润是负数,那市盈率也会变成负数,这时候,市盈率也是失效的。

所以,那些周期性公司,或者说经常徘徊在赚钱和亏钱边缘的公司,市盈率也就没什么参考意义了。

5.投资理念与市盈率高低的关系

5.1 芒格系投资理念

熟悉巴菲特的人都知道,早前的时候,巴菲特喜欢买烟蒂股。也就是那些实际价值高于市场估计价值的股票。

但是,后来遇到了查理芒格。查理芒格对巴菲特的影响,主要是让巴菲特摆脱了买烟蒂股,也就是低价股票。

转而投向了优秀的公司,但估值较低,甚至估值合理的股票。从而投出了可口可乐,喜诗糖果等一系列优秀的公司。

因为便宜的股票,不一定是好货。就像苹果一样,便宜的苹果,不一定是你获益了,也有可能是买到了即将坏掉的苹果。

而买好公司、优秀公司的股票,首先确保了这家公司长期来看,业绩是非常牛逼了。长期业绩牛逼,股价自然节节攀升。

所以,在低估值,甚至合理估值下,买一只好公司的股票,远比在低估值下,买一只垃圾股票所获得的收益率要高的多。

这也是经过巴菲特和查理芒格几十年投资实战,得到的结论。

所以,从这里就可以明确地回答题主的问题:并不是市盈率越低,股票就越好。

市盈率低的股票,不一定是好股票,只能说是低估值的股票,成长性未必好。

5.2 彼得林奇系投资理念和估值方法

市盈率低的股票,大概率不会是成长性高的好股票。因为如果人们看到某家公司未来的业绩很好,股价就会被投资者拉高。

那么,在估值和成长性之间,要怎么挑出增长潜力较大,同时估值又比较低的股票呢?

这就用到我们前面说到的,彼得林奇发明的PEG估值法了。

PEG分别是PE(市盈率)和G(净利润增长率)的缩写。它的逻辑也很简单,就是将市盈率和净利润增长率的相除,得到一个比率,就是PEG的值。

举个例子。上面泸州老窖的市盈率是28.93,最近几年,泸州老窖的净利润增长率都大于30%,我们预估老窖的净利润增长率最高是30%(这时候其实也没什么安全边际的,也是比较乐观的数据了)。

计算出来的PEG = 28.93/30=0.96。

一般来说:

PEG = 1,此时估值是相对合理的。

PEG < 1,估值偏低,数值越小,估值越低。

PEG > 1,估值偏高。

所以,通过PEG这个数值,就可以判断目前的市盈率,匹配对应的净利润增长率,是合理的,还是低估的。

不过需要注意的是:净利润增长率是未知的,如果公司经营出现问题,导致业绩增长无法兑现,那估值就会出现严重的误差哦。